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服装行业，最痛的点是库存。2024年全球时尚零售电商平台SHEIN，2024年采购了超2.8万米的行业库存面料，将这些本来要被废弃的面料重新设计再利用，用于生产再利用，让这些库存面料获得了“新生”，不得不给SHEIN这种绿色可持续点赞。
SHEIN这些年强劲的发展，离不开“小单快反”模式，通过数字化驱动、柔性生产、快速响应重构了传统服装产业的供应链逻辑。
随着居民收入水平的不断提高，客户对个性潮流的追求以及下游服装厂、家纺厂等对低库存的诉求，“小单快反”成为下游行业趋势。
比如我们之前提到过的服装服饰辅材企业伟星股份，缝纫设备生产商杰克股份，都执行“小单快反”。
伟星股份通过智能制造和信息化系统，将订单交付周期缩短至3-15天，显著领先于行业竞争对手。
杰克股份针对经济型市场、快反市场和高端市场客户分别打造不同的组合，满足不同市场客户的差异化需求。根据弗若斯特沙利文数据，按2010年至2023年各大工业缝纫机企业在全球全渠道的工业缝纫机各年度销量（台）计，杰克股份工业缝纫机销量连续14年排名全球第一。
就好像海尔集团创始人张瑞敏说的：没有成功的企业，只有时代的企业。
服装服饰产业链，这些年来，还有一个细分市场，也在发生变化，就是喷墨印花。
宏华数科作为数码喷墨行业的一员，以纺织信息化软件起步，为客户提供方案设计、软件、纺织数码喷印设备与墨水、技术培训等整体解决方案，目前市场占有率位列全球前三、国内第一。
浙江省国有资本运营有限公司，认可公司内在价值和看好未来发展，在2025年年初，通过转让的方式，以总价5.76亿（均价63.30元/股）入股公司。
宏华数科是否能受益喷墨印花设备替换红利呢？
替换红利
为缩短交货周期、减小库存风险，行业开始普遍采用“小批量、零库存、快反应”的柔性制造模式，传统印花方式逐渐难以满足这一趋势，推动了数码印花工艺对传统印花工艺的替代。
与传统丝网、辊筒纺织印花机相比，纺织数码喷墨印花设备无须制版，直接将数字化图案喷印至基材表面，流程更短、更加清洁环保。
数码喷墨印花综合成本持续下降，性价比优势增强：喷印设备智能化、自动化和网联化水平持续提升；墨水产能不断扩张、单价稳步下降，整体推动数码印花综合成本下探，传统印花加速转型成数码印花，行业接受度不断提升。
2015～2023年，中国纺织品数码喷墨印花产量由4亿米增加至37亿米，年均增速37.4%，其中，数码直喷印花产量由1.1亿米增加至9.5亿米，年均增速30.9%；数码转移印花产量由2.9亿米增加至27.5亿米，年均增速32.5%。
同时在包装、出版与装饰材料等领域，传统印刷面临人工、土地、能耗等成本持续上涨和环保监管趋严的双重压力，客户对“小批量+多批次+个性化定制”的需求快速增长，行业整体正加快向“智能化、数字化、无人化”升级和转型。数码喷印设备的稳定性、产能与智能水平不断提升，成本不断下降，推动数码喷印工艺在更广泛场景中落地替代传统印刷方式。
中国印染行业协会预计“十五五”时期，中国纺织品数码喷墨印花行业将保持10%的年均复合增长率。到2030年，中国纺织品数码喷墨印花产量有望突破70亿米，占印花总量的35%，占全球数码喷墨印花总量的30%以上。
激进的股权激励？
从公司2024年限制性股票激励计划来看，信心十足。
第一个归属期，以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于30%，即（2024年净利润-2023年净利润）/2023年净利润≥30%。
第二个归属期，以2023年净利润为基数，2024年、2025年两年累计净利润增长率不低于200%，即（2024年净利润+2025年净利润-2023年净利润）/2023年净利润≥200%。
宏华数科2023年归母净利润3.25亿，2024年归母净利润4.14亿，同比增长27.40%，没有达成30%的增速目标。
作为设备制造企业，想要2025年翻倍的目标，一般都需要增加产能。
产能翻倍
公司2021年IPO的时候，募集资金投资项目包括“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”项目。
公司2023年非公开发行，募投投建“年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线建设项目”。
未来2-3年公司将新增投产2000+3520=5520台设备产能，相对公司2021年950台设备产量有约5.8倍产能新增。
此外，公司目前正在天津积极筹建智能化墨水生产基地，等到基地正式建成并投入运营后，墨水生产能力预计将提升到4-5万吨。
如果需求增速低于预期，这些产能怎么消化呢？
经营策略
公司2017年数码设备销售1.49亿，墨水销售0.88亿。2024年数码设备销售9.05亿，墨水销售5.18亿。7年时间，数码设备销售额复合增长率为29.40%，墨水销售额复合增长率为28.82%。
取得不错的经营成果，离不开公司“设备先行，耗材跟进”的经营策略。
“设备先行，耗材跟进”的经营模式，为客户提供数码印花设备和耗材的组合产品，从而实现自身数码喷印设备、耗材及配件的联动式推广、销售。
设备先行：通过高性价比的设备及全过程服务开发市场，实现设备的销售。公司数码喷印设备主要应用于纺织数码印花领域，工业应用客户尤其重视设备使用的稳定性和服务的及时性，设备运行的稳定性将直接关系到下游客户生产效益。
耗材跟进：向设备使用客户提供配套耗材，实现墨水等耗材配件销售。数码喷印过程的稳定性和色彩饱和度、单位使用成本降低等是数码印花应用推广的关键所在，下游用户从喷印运行稳定性角度出发，通常会选择原厂配套的耗材，以保证设备的稳定运行。
随着公司数码喷印设备市场保有量的提升，以墨水为代表的耗材配件销售规模也将持续增加。
这些年宏华在并购，以及扩产墨水产能，外购墨水逐渐减少。从采购商蓝宇股份2024年的招股书来看，宏华数科占蓝宇股份营业收入的比例分别为14.41%、12.77%、8.69%和6.74%，呈持续下降趋势。
同行比较
宏华数科常年均位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过50%。可比的公司有杭州宏鹰数码科技有限公司，润天智，汉弘数字印刷集团，除外宏华数科，上市的只有润天智。可比公司太少，杰克股份作为缝纫机设备的优秀企业，也是可以加入一起比较。
跟同行润天智比，宏华数科财报指标看起来更优秀，特别是净利率数据，宏华数科是24.17%，润天智只有2.88%。
不过跟行业的缝纫机设备龙头企业杰克股份比，ROE就逊色一些。虽然宏华数科净利率更高，但是杰克股份的总资产周转率更高。
导致宏华数科总资产周转率较低的一大原因，离不开公司2023年融资，使账上的货币资金从7个亿，飙升到12亿。
从库存周转率来看，宏华数科落后杰克股份一大截，宏华数科只有1.72，杰克股份高达4.53。从侧面也可以看出细分行业来看，缝纫机设备行业卖的更快，更每年销量也是正相关的。据中国缝制机械协会初步估算，2024年行业工业缝纫机总产量约为685万台。而2024年中国数码喷印设备装机量只有7600台，不是一个数量级。
从应收账款周转率来看，宏华数科也是落后杰克股份一大截，宏华数科只有3.66，杰克股份高达7.13。在设备制造行业，这应收账款周转率是很优秀的。
从每股收益，扣非净利润增速来看，当前宏华数科估值水平还比杰克股份高。
缺点与不足商誉较高风险
为了快速发展，公司加大了并购，导致风险较高。截至2024年末，商誉为2.10亿，对于100亿市值的宏华来说，不低了。
海外市场风险
2024年公司外销收入为9.24亿元，占公司营业收入的比例为51.62%。全球纺织印花市场主要分布在欧洲和亚洲地区，公司主要竞争对手MS、EFI-Reggiani、Epson、HP等外资企业在品牌、资金、技术、市场渠道等方面具有一定优势。如果公司产品及服务不能持续满足客户应用需求，维护良好的品牌知名度和客户口碑，则公司会面临较大的海外市场拓展压力。同时，若出口市场所在国家或地区的政治环境、经济形势、对华贸易政策、外汇管理等因素发生重大不利变化，也会对公司的海外市场开发、经营造成不利影响。
喷头主要依赖外购的风险
公司数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖境外采购。2024年公司采购喷头占数码喷印类业务成本比例超过30%，存在喷头供应商集中度较高和依赖外购的风险。
你觉得宏华数科今年利润翻倍还能成吗？
本文纯属个人观点，不构成投资建议