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近年来，随着科技的进步，人民生活水平的提高，电子产品越来越丰富。现在男女老少都喜欢刷视频，电子产品使用过度、用眼不当等多重因素的影响下，我国眼科诊疗人数持续上升，各年龄阶段均出现了不同的眼科疾病患者。
其中，青少年人群以近视等疾病为主，根据国家卫健委发布的数据，2022年我国儿童青少年总体近视率为51.9%，其中6岁儿童为14.5%，小学生为36%，初中生为71.6%，高中生为81%。
眼科疾病患者基数庞大，仅近视、干眼症、白内障三大疾病患者已超10亿人。
据Frost&Sullivan数据，2016年至2020年，全球眼科药物市场规模从277亿美元增长至327亿美元，复合年增长率为4.2%。预计2025年将达到464亿美元，2030年将达到739亿美元。
中国眼科药物市场规模，从2016年的151亿增长到2020年的188亿人民币，复合年增长率为5.7%，预计2025年将达到440亿人民币，2030年将达到1166亿人民币。
兴齐眼药作为眼科药物行业中的一员，2024年三季度业绩不错，营收14.39亿，同比增长30.27%。扣非净利润2.89亿，同比增长63.31%。
一波三折
兴齐眼药作为曾经的大牛股，股价从2018年6.6元，上涨到2024年最高点213元，6年时间估计上涨了45倍。
不过创新高之后，股价已折腰，截至2025年3月21日，股价只有78元。
兴齐眼药的发展，可谓是成也阿托品，败也阿托品。
2019年兴齐眼药发布了关于硫酸阿托品滴眼液获得临床试验通知书”的公告，市场未来的预期下，股价一口气连拉14个涨停。
不过之后几个月后国家药监局拒绝了兴齐眼药的阿托品仿制药的上市申请，股价转头向下。
兴齐有家子公司兴齐眼科医院，兴齐通过“院内制剂+互联网销售”，让阿托品特殊上市。
不过这种模式很快被叫停，停止互联网销售，让兴齐业务大幅下降。
直到2024年3月，兴齐的阿托品终于获得《药品注册证书》，可以外部销售，直接推动业绩高增长。
兴齐在三季报中提到业绩增长原因，主要是0.01%硫酸阿托品滴眼液获批上市，收入实现增长所致。
一个阿托品滴眼液就带动兴齐的业绩增长？
物以稀为贵？
国家卫健委发布的《儿童青少年防控近视适宜技术指南》中提到近视儿童青少年，使用低浓度阿托品或者佩戴角膜塑形镜（OK镜）可以减缓近视。
低浓度（0.01-0.05%）阿托品在国际学术界上也被公认是唯一能有效延缓近视的药物。
具有先发优势的兴齐，2024年依靠阿托品滴眼液带动业绩增长。
医药行业具有显著的先发优势特征，谁最早研发产品出来，谁最早收益。
比如疫苗的万泰生物依靠二价宫颈癌疫苗，2020年，2021年，2022年营收分别增长了98%，144%，94%。
同行看到那么赚钱肯定也是羡慕的，因此很多同行也在加速研发产品上市，争取分一杯羹。
未来随着新进者增加，行业的竞争会加剧，市占率，毛利率存在下滑风险。
下一个新品？
兴齐眼药2024年阿托品营收占比预计超70%，这个单一产品依赖风险挺高的，若竞品2025年上市，可能对兴齐眼药业绩造成不小的影响。
不过除了青少年近视人群多，中青年人群的干眼症、视神经炎，中老年人群的白内障、青光眼、干眼症，人群数量也不少。
根据灼识报告显示，干眼症、老年黄斑部病变、近视等占据绝大眼科疾病药物市场份额。预计到2025年，眼科药物市场中38.5%约为干眼症患者，10.7%为湿性老年黄斑部病变，近视患者占到3.8%，而预计到2030年，近视患者约占到14.9%。
截至2024年6月30日，公司进入注册程序的药品共17项。
根据公司中报信息，申报的伏立康唑滴眼液目前正在开展Ⅰ期临床试验，环孢素滴眼液（Ⅱ）目前正在开展Ⅳ期（上市后）临床试验，硫酸阿托品滴眼液两个临床试验目前正在进行中。2024年7月，公司申报的SQ-22031滴眼液获得了国家药品监督管理局下发的临床试验批准通知书，该产品为1类治疗用生物制品，临床拟用于干眼症、神经营养性角膜炎。
市场竞争格局
国内眼科药物市场集中度较高，诺华、日本参天、爱尔康占据了国内接近50%的市场份额。
随着国内本土企业的发力，这一竞争格局有望被逆转。
未来可能会有更多的企业进入到该行业，现有药品生产企业也将进一步加大投入，新的替代性药物可能不断出现，如果不能及时有效地应对市场竞争，将会面临增长放缓、市场份额下降的风险。
随着医疗检测手段的提高及人们对疾病治疗要求的不断提升，眼科药物产品呈现“细分化”趋势。眼科药物剂型也由单一的滴眼剂逐步增加凝胶制剂、缓释制剂、纳米制剂等剂型，呈现多样化发展趋势。
同行比较
从行业ROE来看，兴齐眼药的ROE较高，主要是其净利率高于同行。
来源：2023年年报
同行的净利率都较低，主要是营收规模较小，不能很好的平摊管理费用，销售费用，研发费用。
2024年三季度，兴齐眼药营收14.39亿，莎普爱思只有3.59亿，营收规模差距不小。
在分红回报股东来看，兴齐眼药做得也不错。
截止当前，累计分红8.195亿，累计融资7.029亿，累计净分红1.116亿。远多于莎普爱思的累计净分红-9.208亿。
从营收增速来看，兴齐眼药2024年三季度同比增长30.27%，莎普爱思是-27.95%。
新品上市，离不开研发费用的支出，兴齐眼药2024年三季度研发费用1.39亿，莎普爱思只有0.45亿。
市场也给与兴齐眼药不低的估值，截止2025年3月21日，兴齐眼药市盈率ttm为39.25。
企业稳定性
最近几年ROE波动不小，从2019年6.45%，2021年提升到25.54%，2023年又下滑到14.77%。
ROE的波动主要是阿托品的一波三折上市导致的，阿托品获批上市，使ROE2024年三季度提升43.25%到16.03%。
兴齐需要加快新品研发来应对，不过新药研发经历环节多、开发周期长，容易受到不可预测因素的影响。
还有集采风险，随着国家医保、医药、医疗的“三医”联动改革持续推进，国家对医药制造业的监管力度不断加强。同时，国家医保目录的调整、药品集中带量采购方案的常态化执行、药品招投标、两票制等政策的实施给药品价格带来不确定性。
阿托品从预期到现实落地，推动公司业绩增长。未来兴齐眼药业绩高增长能持续吗？
本文纯属个人观点，不构成投资建议