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一年一度备受关注的315消费者权益日重磅来袭，今年曝光了九大民生痛点。
其中翻新卫生巾黑产涉及的品牌有八个，分别是好之，全棉时代，麦酷酷，自由点，Babycare，苏菲，嫚熙，中亿孕婴。
好之，自由点这两个品牌都来自同一家上市公司百亚股份。
百亚股份可谓是一波未平，一波又起，都是关于产品卫生健康问题。
一波未平
去年2024年11月，百亚股份旗下自由点卫生巾被曝存在异物、长度“偷工减料”等问题，引发消费者广泛质疑。
自由点卫生事件不止一次，2021年已经发生过一次。
2021年重庆市消委会检测显示，自由点安心裤存在微生物污染（细菌菌落总数80cfu/g）。
2024年舆情再次放大消费者对品牌质量的不信任，受舆情影响，百亚股份四季度净利润环比下滑约20%。
公司给出的解释是销售费用增加：2024年公司销售费用12.26亿元，同比增长83.3%，4季度公司因受短期舆情影响，广告宣传和投流费用支出相应增加。
谈到舆情风波影响，公司提到：目前电商ROI在快速恢复中，整体形势在持续改善，这与周期性因素和舆情影响有关。相对来说，舆情对线下业务的影响相对较小。
一波又起
今年的“3.15”晚会曝光违规翻新卫生巾事件，百亚股份旗下的自由点又在列，深交所也一大早就下发的关注函，2025年3月15日，有媒体报道某纸制品有限公司（简称“涉事违规公司”）收购品牌纸尿裤和卫生巾残次品，违规翻新后销售，或者处理形成回收料回售，其中提及你公司品牌产品。我部对此高度关注，为充分维护投资者利益，请你公司自查并说明。
截止当前，百亚股份暂时还没有回复问函，不过百亚股份旗下的自由点品牌通过微博发布了官方声明称，自由点品牌所有产品均符合国家质量标准，同时每一件产品均能追溯生产源头。
让残次品流入市场，这个流程管理本来就有问题，让黑心公司有了二次销售原材料的机会。
作为一家从事研发、生产和销售妇婴卫生用品、成人纸尿裤的公司，百亚股份旗下有‘自由点’、‘妮爽’、‘好之’‘丹宁’等品牌，这些年业绩增速很高。
营收从2012年6.18亿，增长到2024年32.55亿，年均高达增速35.55%。
据尼尔森统计数据，在2023年度全国销售额份额排名中，百亚股份"自由点"品牌卫生巾产品的市场份额在全国卫生品品牌中排名第五，本土卫生巾品牌中排名第二，在重庆和四川市场销售份额排名第一，在云贵陕市场份额排名第二。
据天眼查天眼风险显示，从事卫生巾相关的业务企业中，8.19%的相关企业曾出现法律诉讼，14.69%的相关企业曾出现经营异常，3.45%的相关企业曾出现行政处罚。
好不容易在消费者建立起来的品牌心智，会不会因而崩塌呢？
行业多寡头
头部企业高度集中，全球前五大厂商（宝洁、金佰利、尤妮佳、恒安、花王）占据63%的市场份额，中国CR4指数（前四名市占率）达72.1%（2024年），预计2030年将升至92.7%。
百亚股份在这样竞争环境中取得如此的成绩，看起来挺不错的。
不过这样的业绩，是在高销售费用支撑下取得的。
2022年销售费用3.95亿，占比总收入24.50%，2023年销售费用继续提升到6.69亿，占比提升到31.20%，2024年三季度占比继续提升到37.41%。
根据中国造纸协会统计，根据生活用纸专业委员会的统计，2023年我国吸收性卫生用品市场规模1160.4亿元，比2022年增长4.1%。其中，女性卫生用品市场规模703.4亿元，较2022年增长8.2%；婴儿卫生用品市场规模322.6亿元，较2022年下降6.2%；成人失禁用品市场规模134.6亿元，比2022年增长11.3%。
人工红利？
近日，呼和浩特市发布了《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》人口政策：生育第一胎一次性补贴1万元，第二胎补贴5万元（每年10000元，持续到孩子5岁），生育三胎及以上，补贴金额则高达10万元（每年10000元，持续到孩子10岁）。
不少城市也积极跟进回应，深圳市称，目前国家卫生健康委正在会同有关部门研究育儿补贴实施方案，将根据国家部署积极稳妥做好落实。
中国出生人口从2016年“全面二孩”政策后的1786万峰值，连续7年下降至2023年的约900万。2024年因龙年生育偏好及政策刺激短暂回升至954万，但2025年相关机构预测值大幅下滑至780-850万，大概率首次跌破800万。
这些政策出台改善了生育环境，减轻了育龄家庭的经济压力。
出生率在下滑，老年化在增速。
据国家统计局数据统计，2023年末，我国60岁及以上人口29697万人，占全国人口的21.1%，其中65岁及以上人口21676万人，占全国人口的15.4%。
意味着我国已全面进入中度老龄化社会，预计今后10年，每年还将有超过2000万人的新增老年人。人口老龄化程度进一步加深。人口老龄化的趋势推动中国成人失禁用品的需求。
2023年，中国成人失禁用品市场平稳发展，国内消费量和市场规模均实现双位数增长。据调研，2023年成人失禁用品总产量约139.7亿片，比上年增长9.7%；工厂销售额145.7亿元，比上年增长9.0%；消费量约90.6亿片，比上年增长14.1%；市场规模约134.4亿元，比上年增长11.1%。
行业很多企业都加大力度对成人失禁用品的布局，比如中顺洁柔，稳健医疗，可靠股份。
同行比较
从行业ROE来看，百亚股份的ROE较高，主要是其总资产周转率高于同行。
来源：2023年年报
豪悦护理毛利率不高，净利率却高于同行，主要是其ODM业务占整体营收的80%-85%，2023年前五名客户销售额占年度销售总额75.99%。面向的客户更集中，更少，导致销售费用更低。
百亚股份在毛利率远高于同行的情况下，净利率却低于同行，主要是其销售费用高于同行。
百亚股份2023年营收21.44亿，需要6.69亿的销售费用支撑，销售费用占比总收入31.20%。
对比恒安国际2023年营收237.68亿，需要35.53亿的销售费用，销售费用只占总收入14.95%。
从回报投资者分红来看，恒安国际远高于同行，股息率达到6.68%，百亚股份只有2.15%。
不过百亚股份的增速2024年中期增速61.31%，远高于恒安国际的-3.02%。
企业稳定性
百亚股份最近几年ROE有所下滑，从2020年的20.02%，下降到2023年的18.17%。
根据杜邦分析拆解，ROE=净利率x权益乘数x总资产周转率，净利率波动较大。
最近五年，净利率最高是2021年的15.32%，最低是2023年的11.12%。
三费中销售费用占比最大，最近几年随着营收的增长也不断增长，增速比营收更快。
这次315曝光翻新卫生巾黑产事件，对百亚股份的冲击应该不小，特别是多年建立起来的品牌心智。这几天没有涉及的品牌，都在加大力度推销自己的产品，你觉得百亚股份未来高增长还能延续吗？